一、AI已成增长引擎，业绩兑现"真金白银"

迈富时的业务结构已发生根本性转变。2025年全年，公司总收入28.18亿元，同比增长80.8%；AI应用业务收入14.87亿元，同比增长76.5%，占总收入比重升至52.8%，首次超越精准营销业务成为第一大收入来源。更关键的是，2025年实现归母净利润0.73-0.89亿元，成功扭亏为盈；经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3%。AI应用业务经营性现金流净流入达1.9亿元，意味着公司AI板块已具备"自我造血"能力，不再依赖外部融资烧钱换增长。

进入2026年，增长势头进一步强化。第一季度，AI应用业务收入同比增长约110.5%，较2025年全年的76.5%增速进一步加速。公司明确设定了AI应用业务未来三年70%的复合增长率目标。

二、从"卖工具"到"交结果"：商业模式质变

评论将迈富时比作"技术管家"，是准确的。公司核心逻辑在于——客户真正愿意付费的，并非底层AI能力本身，而是这些能力最终能否带来更高的转化率、更短的成交周期和更低的运营成本。

场景Token模式： 迈富时将模型、知识图谱、调度框架和业务流程重新编排，封装成可交付的业务场景能力，正在从传统按席位收费的SaaS模式，转向按效果付费、按调用量计费的混合模式。GEO等产品已率先落地"消耗+效果"的收费方式，验证了"场景Token"经济的商业可行性。

客户价值落地的具象例证： 2025年，KA客户数达1609家，同比翻倍增长（+105.5%），KA年度合同价值（ACV）提升60.6%。CEO在年报中明确表示："当客户切实感受到省下的成本、多赚的利润，远超服务费时，续约便成为无需犹豫的必然选择。"

自身即是"第一客户"： 公司将自研AI Agent全面嵌入内部运营各节点，集团总人效提升62.7%，管理费用占收入比同比下降10.2个百分点至6.8%，以自身经营数据为AI的价值背书。

三、市场重估启动，机构形成共识

截至2026年5月，迈富时分析师目标价均值约65.55港元，最高达90港元，显著高于当前股价水平。

机构评级方面：华创证券维持"强推"评级，给予目标价54.7港元，预计2026年归母净利润2.46亿元，核心依据是公司"已完成从传统SaaS服务商向AI原生应用平台的战略跨越"；国泰海通证券给予"增持"评级，目标价60.42港元，分部估值对应合理市值约154.85亿港元；建银国际给予"跑赢大市"评级，目标价上调至69.8港元。

近期战略动作进一步验证了成长逻辑：公司通过市价发行（无折价）募资约5亿港元，资金100%用于智算基础设施建设；同时与国产GPU厂商沐曦股份达成战略合作，构建"通用云算力+国产自主算力"的多元算力供给，为规模化交付夯实底座。

总体而言，迈富时的价值重估逻辑清晰可见：AI业务已从"概念孵化"进入"规模化营收验证"阶段，客户真实付费意愿、现金流能力和加速增长趋势构成三重支撑。 正如评论所言，市场确实开始认识到了它的真正价值。